2006 год оказался годом большого взрыва. За прошлый год появилось более ста новых ETF; теперь их количество составляет 293.
В то же время, согласно Институту Инвестиций, торговой организации инвестиционных компаний, совокупные активы выросли до $337 миллиардов по сравнению с прошлогодними $253 миллиардами (исключая HOLDRS). Активы включают $195 миллиардов,вложенных в широкий спектр американских ценных бумаг, $38 миллиардов,инвестированных в американские акции, $85 миллиардов,размещённые в международных и иностранных ценных бумагах, а также $18 миллиардовв облигациях.
Вообще говоря, ETF-это пассивные фонды, которые следуют за индексом, предлагая, тем не менее, альтернативу обычным индексным фондам. Они подобны традиционным открытым фондам, портфель которых состоит их ценных бумаг. Однако ETF торгуются на бирже как обыкновенные акции, предлагая инвесторам гибкость в мгновенной покупке и продаже, которой не существует для привычных индексных фондов.
Идея не нова. Первый ETFотслеживал S&P500 и назывался SPDRs ("Пауки",тикер SPY) . Он был представлен в 1993 и сразу стал популярным.
Фонд Qubes(первоначальный тикер QQQ, теперь QQQQ), который следовал за NASDAQ 100, был введен в 1999, и на сегодняшний день это наиболее активно торгуемый фонд, хотя SPDR имел больше активов под управлением.
Что нового?
В этом году новые ETFприподнесли сюрпризы. Казалось бы, нечего больше придумать: IPO, иностранные валюты, товары и фьючерсы, плечо и короткие продажи - сложно вообразить область рынка, которая ещё не была бы использована. И хотя ETF созданы с целью отслеживать индекс, многие из новых предложений этого года следят за индексами, о которых большинство инвесторов никогда не слышало. Есть две причины для этого. Первая причина в том, что существуют малоизвестные специализированные индексы; вторая причина – это некоторые индексы, лежащие в основе нескольких новых ETF, были рассчитаны специально для них.
Зачем создавать индекс специально для фонда? Многие из новых индексов полуактивны, они используют ограниченное количество численных методов для отбора составляющих индекс ценных бумаг. Обычно состав индекса пересматривается раз в квартал.
Вот краткое описание некоторых из наиболее необычных ETF, введенных за прошлый год.
ETF, использующие плечо и короткие продажи.
Новый ряд ProSharesETFпредоставляет инвесторам увеличенную позицию к рынку, короткие продажи и короткие продажи с плечом для индексов, таких как NASDAQ 100, индекса Доу-Джонса и S&P 500.
Специализированные ETF
Первый Трастовый Индексный фонд IPOX-100 отслеживает равно-взвешенный индекс лучших 100 IPO; Power Shares Value Line Timeliness Select Portfolio следует за равно-взвешенным индексом, основанным на трех системах отбора ValueLine; и несколько новых секторных фондов следуют за товарными пулами (Нефтяной Фонд Соединенных Штатов, и PowerShares DB Commodity Index Tracking Fund).
Сосредоточенные на дивидендах ETF
Большое количество новых ETFв этом году следят за индексами, которые фокусируются на дивидендах. Фонды "WisdomTree" используют выплаченные дивиденды (для 18 индексов) и дивидендную доходность (для двух индексов), а не рыночную капитализацию для определения веса акций в индексе. Среди новых фондов этого типа также First Trust Morningstar Dividend Leaders Index fund, два PowerShares, которые сосредоточены на дивидендном доходе, Vanguard Dividend Appreciation и SPDR Dividend .
Фонды иностранной валюты
Новые фонды из серии CurrencySharesсозданы, чтобы отслеживать семь иностранных валют, включая евро. Фонды организованы в форме трастов, акции которых представляют пропорциональные доли в активах, которые являются фактической валютой на депозитах.
Полный охват
В настоящее время, ETFохватывают почти каждый вообразимый индекс, включая Dow, S&P, Russell, Morningstar и международные индексы Morgan Stanley Capital.
ETF с фиксированным доходом держат кратко-, средне- и долгосрочные казначейские и корпоративные облигации и даже TIPS (Treasury inflation-protected securities – казначейские облигации, защищенные от инфляции).
ETF хорошо подходят индивидуальным вкладчикам, предлагая дешевый и гибкий способ гарантировать диверсификацию портфеля.
Поскольку эти фонды относительно новы и их количествобыстро увеличивается, aaii.com составил список всех существующих ETF, наряду со справочником по их работе и информацией о местах, где их можно приобрести и получить подробную информацию.
Наш листинг ETF делит фонды исходя из индекса, с которыми они работают. Это позволяет легче их сравнивать. Листинг разделён на следующие сегменты рынка:
ETF широкого профиля/ компаний большой капитализации
ETF широкого профиля/ компаний большой и средней капитализации
ETF широкого профиля/ компаний малой капитализации
ETF широкого профиля/ компаний минимальной капитализации
ETF широкого профиля/ специализированные
ETFширокого профиля/ специализированные/ дивидендные
Cекторные ETF
Иностранные/ Международные ETF
Иностранные/ Региональные ETF
Иностранный / ETF по странам
Иностранные / Секторные ETF
Иностранные/ Валютные ETF
ETF фиксированного дохода
Что Вы должны знать о ETF акций
ETFпредлагают многие из преимуществ традиционного индексного фонда. Поскольку они составлены из корзины бумаг, составляющих индекс, ETFобеспечивают диверсификацию в пределах сектора индекса.
И потому что ETFтеперь покрывают почти каждый сектор фондовых рынков, они предлагают простой и дешевый способ корректировать размещение активов любого портфеля.
ETFтакже имеют несколько уникальных преимуществ по сравнению с обычными индексными открытыми фондами.
Преимущества ETF
Более низкие затраты фонда
Хотя индексные фонды имеют низкие соотношения доходов и расходов, ETF как правило, хотя и не всегда, ещё дешевле с точки зрения расходов инвестора. Как и индексные фонды, они пассивно управляются и поэтому не имеют высоких плат за управление.
В отличие от традиционных индексных фондов, ETF торгуются на бирже, и поэтому инвестору нет необходимости обращаться в управляющую компанию с целью покупки или погашения. Это также приводит к более низким затратам и налоговым отчислениям.
Гибкость Торговли
Поскольку ETF торгуются так же, как и обыкновенные ценные бумаги, они обладают такой же гибкостью с точки зрения возможности купли-продажи в любой момент времени.
Они могут быть куплены и проданы по внутридневным биржевым ценам, в отличие от традиционных открытых фондов, операции по которым происходят исходя из цены закрытия дня;
Они могут быть куплены с использованием плеча;
Они могут быть проданы в короткую;
Они могут быть проданы, используя стоп-приказы и лимитные приказы, которые позволяют инвесторам устанавливать значения цен, по которым они хотят совершить операции купли-продажи
Риски ETF
ETFприсущи большинство рисков открытых фондов. В частности, они принимают на себя рыночный риск - к примеру, риск того, что индекс сектора, за которым они следуют, может неожиданно обвалиться из-за экономической ситуации, глобальных проблем, пессимистических настроений инвесторов и т.д. ETF сталкиваются также с другими рисками.
Рыночное ценообразование
Биржевая цена паёв фонда определяется на основе соотношения спроса и предложения, и слабо зависит от стоимости чистых активов фонда. Поэтому инвесторы нередко имеют возможность приобрести пай со скидкой или надбавкой по отношению к "правильной" цене, рассчитанной по стоимости чистых активов.
Для большинства ETF подобные отклонения минимальны.
Ошибка следования
Такая ошибка возникает вследствие того, что фонды порой могут показывать более высокую или низкую доходность, чем их эталон (индекс). Большинство ETF, каки открытые индексные фонды, пристально следуют за индексом.
Некоторые портфели могут показать ошибки выше средних. Такие расхождения не обязательно обернутся убытками для инвестора, особенно при инвестициях в узких сегментах рынка. Тем не менее, важно понять причину появления таких расхождений.
Три основных объяснения факторов появления ошибок следования:
Осуществление выборки: фонд может отбирать лишь некоторую часть акций индекса, а не все его составляющие.
Комиссия по ценным бумагам и биржам требует диверсификации в целях защиты инвесторов. К примеру, доля акций одной компании не может составлять более 25% стоимости чистых активов фонда. Таким образом, если вес акции такой компании составляет больше четверти индекса, то фонд не сможет распределить свои активы идентично индексу. Чтобы оптимизировать портфель, менеджер может увеличить доли других компонентов портфеля или даже выйти за пределы индекса.
Расходы: даже если результаты фонда полностью совпадают с результатами индекса, доходность инвесторов будет ниже за счёт расходов на управление.
Ещё одной причиной появления ошибок следования за индексом является то, что выплаты доходов ETFосуществляются в виде дивидендов, выплачиваемых раз в квартал. Для осуществления этих выплат фонд вынужден держать полученные доходы в деньгах, а ведь индекс не держит наличных денег. Это особенно ярко проявляется в фондах, созданных в виде трастов - они не могут реинвестировать полученные с бумаг своего портфеля доходы и обязаны держать их в наличных до выплаты инвесторам.
Индексы
Большинство ETF настроено на следование своим эталонам-индексам, которые можно поделить на следующие четыре категории:
Индексы, охватывающие весь рынок. Например, S&P 500, Dow Jones U.S. Total Market и Russell 3000. Каждому их них присущи определённые показатели роста и стоимости: вы имеете возможность выбирать между бумагами компаний с большой, средней и малой капитализации. Также существуют "дивидендные" индексы и другие, которые используют различные способы взвешивания бумаг для включения их в индекс.
Индексы сектора: здесь в фокусе определённая группа акций промышленных предприятий или компаний, занимающихся недвижимостью и любых других.
Кроме того, некоторые ETFвообще не ориентируются на подобный индекс, а работают непосредственно с товарами.
Международные индексы: Глобальные биржевые индексы, региональные индексы и индексы отдельных стран. Не так давно появились индексы валют, к примеру, индекс доллара или фунта стерлингов.
Индексы облигаций: в настоящее время есть шесть индексов облигаций, включая три индекса Lehman Казначейских облигаций: один индекс корпоративных облигаций, один всевозможных облигаций и один по индексу Lehman TIPS.
Если вы интересуетесь ETF, вам стоит знать индекс, лежащий в основе фонда. Например, индексы DIAMONDS и iShares Dow Jones похожи и следят за рынком компаний большой капитализации в целом, их показатели будут отличаться т.к. Dow охватывает рынок шире, и веса компаний рассчитываются в нём исходя из их капитализации на бирже.
Фонд Rydex S&P Equal Weight Trust отслеживает индекс S&P 500, не учитывая долю компаний на рынке. Ясно, что если капитализацию учесть, то результаты будут другими.
В некоторых случаях, индексы целенаправленно рассчитываются для фонда. Например, индексы серии Select Sector SPDR используют одну из отраслей из S&P 500, и в совокупности (всего их восемь) составляют полноценный S&P 500. Заметьте, эти индексы не те, что публикует агентство Standard & Poor’s, хотя их показатели и похожи.
Вообще стоит внимательнее относиться к подобным дубликатам. Упомянутые выше индексы Select Sector SPDR отличаются от серии индексов S&P Select Industry. Последние в совокупности охватывают более 5000 ценных бумаг, торгующихся на NYSE, Amex, NASDAQ National Market и NASDAQ Small Cap. Каждый индекс из S&P Select Industry рассчитан по принципу "равной стоимости", т.е. не учитывает капитализацию. Их составы пересматриваются ежеквартально с целью отбора подходящих бумаг.
Портфели фондов HOLDRS компании Merrill Lynch игнорируют индексы и составлены исходя из размеров компаний и ликвидности их акций. Биржа American Stock Exchange (Amex) рассчитала серию индексов на основе портфелей этих фондов, однако HOLDRS были первыми.
Точно также, индексы серии Dynamic Intellidexes были созданы для многих фондов PowerShares, а
индексы WisdomTree, отслеживающие дивиденды, - для WisdomTree ETF.
Структура
Существуют три основные формы индексных ETF:
Открытыйиндексныйвзаимныйфонд (Open-end index mutual fund). Безусловно, самая обычная структура, регистрирующаяся Комиссией по ценным бумагам и биржам как инвестиционная компания. Примеры - фонды iSharesи Select Sector SPDRs
Общий инвестиционный траст-фонд (Unitinvestmenttrust). Также регистрируются Комиссией по ценным бумагам и биржам как инвестиционные компании, но намного менее обычны. Однако первые ETF выбрали этот путь и, таким образом, самые популярные ETF-Qubes, DIAMONDS и SPDRs, структурированы как паевые инвестиционные фонды.
Биржевойтрастдоверителя (Exchange-traded grantor trust). Этот тип больше всего напоминает обычное владение акциями. Здесь не существует инвестиционной компании, и строго говоря, это не ETF. Примером являются фонды HOLDRs и два секторных фонда золота.
Преимущества различных форм
В чём разница между открытым взаимным фондом и общим трастом?
Они как-бы являются зеркальным отражением друг друга.
ETF в виде открытого фонда имеет возможность реинвестировать дивиденды, полученные с акций в портфеле, в то время как общий траст не имеет такой возможности. Последний накапливает дивидендный доход и реинвестирует его только в конце квартала. Открытым фондам разрешено также использовать фьючерсы на фондовые индексы, распределяя потоки дивидендов для того, чтобы использовать весь возможный капитал.
Кроме того, открытые фонды могут давать в долг ценные бумаги, которыми они владеют. Наиболее прибыльным такое мероприятие получится в случае, если фонд владеет большим количеством бумаг, которые сложно отыскать на рынке.
Биржевой траст доверителя немного отличаются от обычных инвестиционных компаний, которые регистрирует SEC.
Ярким примером является группа фондов HOLDRSMerrill Lynch. Информационные агентства обычно не определяют эти фонды как ETF. HOLDRS обеспечивают хорошую экспозицию к тому или иному сегменту рынка, при этом сохраняя за инвесторами приятное право владеть акциями, осуществлять право голоса, получать дивиденды и продавать акции на бирже при желании.
Другая уникальная особенность HOLDRS- то, что Вы можете включить акции в портфель минуя HOLDRS. Чтобы слелать это, вы просто даёте указание брокеру, и тот за комиссию переводит акции на ваш личный счёт. Подобная операция, кстати, не учитывается при налогооблажении.
Не так давyо появились ETF, которые следят за ценами на товары, такими, к примеру, как золото (iShares COMEX Gold Trust и streetTRACKS Gold Shares), и валютами (the CurrencyShares ETFs).Эти фонды организованы в виде трастов, что означает, что их акции по сути отражают цены на товары. Они не зарегистрированы как инвестиционные компании, и регулируются отличным от рядовых ETFспособом.
Другие формы ETF
В текущем году появились два новых фонда, не подходящих ни под одну вышеперечисленную структуру. Они используют фьючерсы для вложения своих активов. Фонд United States Oil Fund создан для работы с нефтяными фьючерсами и казначейскими векселями. Фонд PowerShares DB Commodity Index Tracking Fund следит за товарными рынками, и его активы состоят из фьючерсов на них и казначейских векселей. Также как и "золотые" фонды, эти фонды регулируются по-другому, т.к. не являются по организационной форме инвестиционными компаниями и имеют дополнительные налоговые последствия.
Торговля ETF
Поскольку ETFторгуют как акции, Вы должны знать их торговые характеристики.
Ценовые положения
ETF фактически имеют три цены.
Первая - цена по которой происходит торговля на бирже.
Вторая - официальная цена при закрытии дня на основе стоимости чистых активов.
Третья -"внутридневная" цена, рассчитанная исходя из стоимости чистых активов во время торговой сессии. Стоимость чистых активов рассчитывается каждые 15 секунд в течение торгового дня для всех активов фонда.
Премии и дисконты
Обычно они неощутимы, тем не менее, бывают моменты, в которые они достигают больших значений.
Ликвидность и Торговля
Ликвидность - возможность продать акции быстро и без существенных потерь по цене, близкой к последней котировке.
Недавно образованные фонды отдают предпочтение какому-либо специализированному индеску, и не могут обеспечить требуемую инвесторами ликвидность. Маркет-мейкерам чрезвычайно сложно торговать акциями таких фондов, это приводит к низким объёмам и широким спредам.
Тем не менее у вас есть возможность избежать лишних затрат из-за спредов, разместив лимитированные заявки. Цены на акции колеблются в течение дня и вероятность того, что удастся купить на минимуме дня или продать на максимуме очень низка. Установка лимитных заявок поможет контролировать ситуацию.
О чём говорят листинги
Биржевой символ и тикер
После названия фонда следует биржевой символ и тикер. Тикер позволяет инвестору найти необходимые акции в процессе торговли на каждой конкретной бирже.
Результативность
Рыночная доходность: чистая годовая доходность фонда на основе его рыночной цены. Она рассчитывается на ежегодной основе. Помните, однако, что этот результат не включает расходов на брокерские комиссии и спреды, с которыми вы сталкиваетесь при покупке и продаже акций.
Доходность активов рассчитывается на трёхлетней основе и приводится к годовому показателю. Этот показатель сходен с вышеописанным, и фонды, у которых они близки по значению, более выгодны для приобретения с точки зрения минимальных спредов и комиссий.
Доходность индекса: результат, показанный индексом за последний год. Индексные доходности не рассматриваются для фондов серии HOLDRS, потому что они не отслеживают индекс.
Как правило, большинство фондов отстают в доходности от индексов из-за платы за управление и комиссионных.
Риск
Доля риска: мера риска, которая связывает волатильность портфеля фонда с волатильностью всего рынка при нормальных рыночных условиях. Существует "мировой портфель", имеющий значение волатильности 100; портфель с долей риска в 77 подразумевает, что риск этого портфеля составляет 77% от среднего. (Вебсайт http://www.riskgrades.com/ раскрывает математические детали этого подхода.)
Торговая Информация
Цена на момент закрытия биржи, 52-недельные максимумы и 52-недельные минимумы.
Объём - средний ежедневный объём торгов по данной акции.
Размер Активов: чистые активы фонда, представленные в миллионах долларов. Это обеспечивает возможность определения размеров фонда, его востребованность и гибкость на рынке.
Расходы
Соотношение доходов и расходов для каждого фонда. Имейте в виду, что эти расходы относятся на счёт инвестора. Чтобы купить или продать акции, вы вынуждены заплатить комиссионные брокера.
Что Вы должны знать о ETF с фиксированным доходом
ETFс фиксированным доходом медленно завоевывают популярность. Но им далеко до размеров активов фондов акций. Для сравнения: $18 миллиардов в конце июля 2006имели под управлением фонды с фиксированным доходом, и $319 миллиардов - фонды акций.
В настоящее время существует 6 индексных фондов облигаций, и всё это-фонды iShares.
Один из них использует казначейские бумаги TIPS (Treasury inflation-protected securities), Три других -кратко-, средне- и долгосрочные движения индекса Lehman Treasury. Ещё по одному фонду приходится на индекс корпоративных облигаций и общий индекс облигаций.
ETFоблигаций работают аналогично своих коллег. Как и в случае фондов акций, цены на них могут отличаться от "реальной" стоимости чистых активов, создавая при этом дисконты и премии в течение торгового дня. У каждого фонда есть свой тикер и IOPV (indicative optimized portfolio value). Значение IOPV аппроксимирует значение чистых активов и рассчитывается каждые 15 секунд.
Сравнив значение IOPV с реальной котировкой, вы имеете возможность узнать размеры дисконта и премии. Также можно поступить и с ценой закрытия дня, зная опять таки стоимость чистых активов. Как правило, такая информация доступна на сайтах фондов. Обратите внимание, что котировки облигаций и акций фондов облигаций не так широко распространены, как котировки акций.
Как и цены на облигации, цена акций фондов сильно подвержены колебаниям в момент изменения процентных ставок: повышение ставки ведёт к снижению цен, понижение - к их росту. Как и большинство открытых фондов облигаций, ETFоблигаций не дают гарантий доходности или безубыточности. Этот тип фондов ежемесячно выплачивает дивиденды, которые можно реинвестировать при согласовании с управляющим.
ETFоблигаций предлагают все преимущества ETF акций, как то:
невысокие цены, диверсификацию, возможность торговать паями на бирже и коротко продавать акции фонда.
Maria Crawford Scott and Jean Henrich
http://www.stockportal.ru/main/invest/world/etf/rukov?print=yes
