ETF – сравнительно новый инструмент рынка коллективных инвестиций. Он существует чуть меньше 15 лет, но уже успел зарекомендовать себя с положительной стороны. Изначально идея создания таких фондов состояла в том, чтобы позволить инвестору покупать целый портфель ценных бумаг, представляющих некоторый индекс, как одну акцию. История ETF начинается с 1993 года с появлением нового инструмента, представляющего собой корзину акций индекса S&P 500, торгующуюся как единое целое. Спустя несколько лет эти фонды начали проникать на рынки других стран. Например, в Европе к 2006 году активы, находящиеся в ETF, превышали 50 млрд евро.
Разнообразие ETF
Большинство существующих ETF основаны на некотором индексе. Например, SPY основан на S&P 500, QQQQ на NASDAQ-100 и DIA на Dow Jones Industrial Average. Таким образом, ETF являются пассивно управляемыми фондами, а изменения в их портфеле, как правило, связаны с изменениями в расчете индекса. Индексы, использующиеся как база для ETF, могут быть весьма разнообразными, начиная от индексов стран и заканчивая индексами определенных секторов или облигаций, включая индексы не доступные в других типах фондов. Могут существовать несколько ETF, базирующихся на одном и том же индексе. Основной конкурент таких фондов в Америке - индексные взаимные фонды. Их сравнение будет представлено позже.
Индексными фондами, не смотря на их подавляющее большинство, все разнообразие ETF не исчерпывается. В 2006 году появился USO - первый ETF, предназначенный для отражения цен на нефть, посредством покупки фьючерсных контрактов на Нью-Йоркской товарной бирже (NYMEX). Активы этого фонда в середине 2007 года были около $712 млн. Двумя годами ранее был зарегистрирован первый ETF, предназначенный для преследования стоимости золота.
Также существует несколько ETF, использующих заемные средства для покупки ценных бумаг, составляющих индекс. Эти фонды не ставят перед собой задачу показать такую же доходность, как и индекс, а стараются превысить ее в несколько раз, обычно в два. Таким образом, если индекс будет иметь доходность 10%, то все хорошо и инвестор получит около 20% дохода, но в случае падения на рынке, любые потери индекса для инвестора будут удвоены.
На случай падающего рынка были предусмотрены ETF, показывающие результаты, в два раза превышающие перевернутые результаты индекса или просто перевернутые результаты индекса, то есть в случае падения индекса на 7% первые будут иметь доход порядка 14%, а вторые 7%. Такие фонды совершают продажи базового актива и, таким образом, имеют противоположную доходность.
Структура ETF
Формирование ETF начинается с выбора индекса, который данный фонд будет преследовать, а также определения какие ценные бумаги войдут в портфель и сколько паев будет предложено инвесторам. Паи создаются после внесения институциональным инвестором этого портфеля ценных бумаг в фонд. В обмен институциональный инвестор получает creation unit(пакет бумаг фонда ETF), состоящий из некоторого количества паев ETF (обычно от 10 000 до 500 000 паев). После этого институциональный инвестор может держать creation unit или продать его частично или полностью на фондовой бирже. Наиболее популярной биржей, где можно приобрести паи ETF, является Американская Фондовая Биржа (AMEX). Институциональный инвестор может погасить creation unit, собрав все, содержащиеся в нем паи. Взамен он получит портфель ценных бумаг, переданный в фонд.
Таким образом, для частного инвестора ETF доступны только на бирже, и права на погашение они не имеют, но могут в любой момент продать паи по рыночной цене. Этим ETF напоминают фонды закрытого типа, но они таковыми не являются, так как во время работы фонда институциональные инвесторы имеют возможность вносить дополнительные портфели ценных бумаг, тем самым вызывать создание новых creation unit-ов, а также их погашать. Поэтому формально ETF регистрируются как фонды открытого типа. Как и в обычных фондах, управляющий вычисляет стоимость пая, представляющую отношение стоимости чистых активов фонда, деленную на количество созданных паев.
Поддержание ликвидности ETF
В отличие от закрытых фондов, у которых рыночная цена пая может значительно отличаться от цены пая, рассчитываемой управляющими (NAV), для ETF был создан механизм, не допускающий больших отклонений рыночной стоимости от NAV. Третья сторона каждые 15 секунд вычисляет стоимость пая на текущий момент, называемую внутри дневной индикационной стоимостью (Interday Indicative Value или IIV). Если рыночная цена пая значительно выше индикационной стоимости пая, институциональные инвесторы могут решить внести дополнительный портфель ценных бумаг в обмен на паи ETF, заработав на курсовой разнице. А частные инвесторы могут продать паи в кредит с надеждой выкупить их позже по более низкой цене. Наоборот, если рыночная цена пая значительно ниже индикативной стоимости, то институциональные инвесторы могут решить погасить creation unit в обмен на портфель ценных бумаг. Частные инвесторы в таком случае могут заработать, купив паи ETF.
Многие крупные брокерские компании, такие как Morgan Stanley и Salomon Smith Barney, могут выступать как институциональные инвесторы, когда их клиент делает заявку на крупную покупку ETF. Таким образом, они могут без проблем приобретать огромное количество паев. Из этого можно сделать вывод, что ликвидность ETF во многом зависит от ликвидности активов, из которых рассчитывается базовый индекс, так как для приобретения паев ETF институциональные инвесторы должны первоначально приобрести базовый актив и только потом обменять его на паи.
Из диаграмм, представленных выше, четко прослеживается стабильный рост активов и количества ETF, зарегистрированных в США. В 2002 году был зарегистрирован первый ETF, составленный из облигаций. В конце 2006 года активы фондов облигаций равнялись около $20 млрд, а их количество шести. Количество ETF акций в это же время превысило 330, а стоимость чистых активов составила $387 млрд. Такой бурный рост объясняется несколькими причинами, среди которых низкие издержки, высокая ликвидность, торговля паями на бирже и большое разнообразие, предлагаемых фондов.
http://www.investika.ru/content/articles/index.php?ID=1090
Часто задаваемые вопросы:
ETF (Exchange Traded Fund):
1. Что такое ETF?
2. Как работают ETF?
3. Как выбирать ETF?
4. Как подразделяются ETF?
5. Как практически инвестировать в ETF?
6. Программа “Серебряная Стрела” (Silver Arrow™)
